Tradeidee: Short Duitse staatsobligatie want loopt uit de pas

Tradeidee: Short Duitse staatsobligatie want loopt uit de pas

De redactie van Tradeidee heeft zich weer geworsteld door een berg nieuws en aanbevelingen. Ons oog is ditmaal gevallen op een interview met John Wraith, hoofd interest strategie en economie bij de zakenbank UBS, die enkele punten aanstipt die interessant zijn voor de belegger, met als conclusie de short op de Bund.

UBS

John stelt dat het verschil in rentestanden tussen de VS en de Europese kernlanden (Duitsland, Nederland, Oostenrijk, Finland, etc.) veel te groot zijn. Het verschil tussen beiden is zowat ongekend groot te noemen (zie grafiek hieronder).

Mogelijke verklaringen

Nu heeft de VS wel een enorm expansief program ingevoerd, terwijl de economie daar nou niet bepaald om vroeg, dus dat de rente daar oploopt mag geen verassing heten. Zeker gezien de Fed nu ook nog eens QE aan het terugdraaien is, waardoor er een grote koper van Amerikaanse staatsschulden verdwijnt en (in den beginne) kleine verkoper ontstaat. Dit leidt ook nog eens tot dollar schaarste, waardoor de dollar aansterkt, wat Amerikaanse beleggingen aantrekkelijker maakt dan euro beleggingen.

Inflatie verschil is geen verklaring

Maar nominale rentes kunnen misleidend zijn; het is dan ook zaak om naar de reële rentes te kijken. Maar de inflatiecijfers lopen niet eens zo ver uit elkaar tussen Duitsland en de VS; de inflatie in Duitsland (mei) schoot omhoog naar 2,2% terwijl de inflatie in de VS op 2,8% uitkwam. Vergelijk dat met de 10 jaars rente in de VS (2,911%) en die van Duitsland (0,354%) en u begrijpt, net als John Wraith (en velen anderen) dat het verschil tussen beiden te groot is.

Beperkte smaakjes

Als deze aanname juist is, dan kunnen er drie dingen gebeuren:

1) Alleen VS rente gaat omlaag

2) Alleen Duitse rente gaat omhoog

3) combi van 1 & 2

De trade

Gezien de oplopende begrotingstekorten van de VS en de fiscale impuls die daar gegeven is, lijkt optie 1 niet de meest waarschijnlijke, waardoor een short op de Duitse Bund (dus beleggen op een stijging van de rente op de Bund) voor de hand ligt. Dit kan dus via een mooie Goldman Sachs Turbo gespeeld worden; iets wat in de onderstaande tabel te zien is. Die beleggers die denken dat optie 1 gaat plaatsvinden (Fed zet QE kraan weer open), of dat de inflatieverschil tussen Duitsland en de VS verder zullen oplopen (wat het huidige verschil ondersteunt dan wel verder op zal doen lopen) zullen meer voelen voor de contraire positie. Gezien de grootte van bewegingen alhier, is er gekozen voor een hoger dan gebruikelijke hefboom.